今年以来，部分早期投资机构在一年限售期满后，立刻在二级市场卖出格灵深瞳（）、商汤-W（）等人工智能上市公司股份。

减持人工智能企业股份仅仅是机构退出的一个典型代表，记者梳理材料发现，二季度以来机构退投比创新高，其中主动退出比例大幅提升。

(相关资料图)

浮盈缩水一半

2022年3月17日格灵深瞳登陆科创板，上市仅仅一年后，限售股解禁后，公司5名早期参股股东即开始减持。

股东红杉资本于2023年6月1日至7月20日进行了减持。以大宗交易的方式减持了万股，以集中竞价交易的方式减持了万股，一共减持了%的格灵深瞳股权。

这也并非红杉资本首次减持格灵深瞳的股权，今年5月18日至5月31日间它就曾通过大宗交易方式减持万股股份，持股比例也由解禁前的%降至%。

4月20日，格灵深瞳发布公告称，现代汽车、现代摩比斯因自身经营发展需要，计划通过集中竞价方式分别减持其持有的公司股份不超过万股和万股。

减持前，现代汽车和现代摩比斯分别持有格灵深瞳万股和万股，分别占公司总股本的%和%。上述股份均源于公司首次公开发行前持有的股份，且已于2023年3月17日解除限售后上市流通。

截至7月13日，现代汽车、现代摩比斯已通过集中竞价交易方式合计减持公司股份万股，占公司总股本的1%，减持总金额分别为万元和万元。减持后，两家机构的持股比例分别为%和%。

以格灵深瞳截至7月31日的收盘价元计算，现代汽车、现代摩比斯的剩余持仓市值约为亿元和亿元。

根据格灵深瞳招股书，现代汽车和现代摩比斯参股时点均在公司D轮融资轮次。2019年1月29日，格灵有限（格灵深瞳前身）召开董事会会议并作出决议，同意现代汽车以3500万美元认购格灵有限新增的万美元出资额，现代摩比斯以500万美元认购格灵有限新增的万美元出资额。本轮融资对应的投后估值约37亿元。

按当时汇率换算，截至7月31日收盘，现代汽车和现代摩比斯投资格灵深瞳浮盈仅为万元和万元。

在今年4月4日格灵深瞳股价曾上攻至元的历史高点。当时现代汽车和现代摩比斯的浮盈分别达到亿元和万元。也就是说，近四个月时间内两家机构的浮盈缩水程度均超过50%。

在限售期过后，格灵深瞳已接连遭遇澳林春天、真格基金、策源创投等多家股东减持，且减持比例均为2%。对此，格灵深瞳给出的解释是，“均为自身资金需求或自身经营发展需求”。

招股书中并未明确说明真格和红杉的持股成本，仅简单表示“公司于2013年8月、2014年6月陆续完成A轮、B轮融资，引入了知名投资机构真格、策源和红杉”。

粗略计算得出，红杉资本从2023年4月19日至7月20日，合计套现金额超亿元；澳林春天从2023年3月17日至5月5日，合计套现金额超1亿元；策源创投从2023年3月17日至5月18日，合计套现金额超9200万元；真格基金Ⅰ及其一致行动人真格基金Ⅳ从2023年3月17日至5月19日，合计套现金额超8600万元。

“即使再看好我们也要减持”

格灵深瞳并不是唯一被投资机构减持的人工智能个股。“AI四小龙”之一的商汤-W近日也发公告称，阿里巴巴全资子公司TaobaoHoldingLimited已有序出售所持有的商汤的所有B类股份。

今年以来，阿里巴巴多次减持商汤，4月11日、6月5日、6月15日发布的公告显示，分别减持4000万股、7000万股、5000万股，在7月6日减持亿股后，阿里巴巴持股比例已降至%，不再是持股5%以上的大股东，直至7月21日，阿里巴巴彻底清仓商汤。

而“AI四小龙”的另外一家上市公司云从科技，也未逃脱被减持的命运。该公司今年发布两次减持公告，一次是因大宗交易减持、转融通出借股份，佳都科技的持股比例由%减少至%，另一次是云逸众谋通过大宗交易减持、转融通出借股份，不再是云从科技持股5%以上的股东。

纵观上述三家遭投资机构减持的企业，均为人工智能领域的应用端。比如格灵深瞳主要产品包括计算机视觉技术、大数据分析技术、机器人技术和人机交互技术的研发和应用。

“我不觉得是什么趋势，”投资人李响告诉记者，在她看来，这是比较正常的商业行为，“炒股票的逻辑和一级市场的投资逻辑是不一样的，一级市场投了不退，那是耍流氓，LP第一个不愿意。而且你也能看到，机构每次退出的额度都不大，就是不想让外界对公司产生什么不良看法”。

恰巧李响所在的一家头部VC机构近期也减持了人工智能应用端企业持股份额，她认为减持多半是因为投资机构要保护利润，要为LP争取最大的收益：“人工智能的应用端，我们肯定是长期看好的，有可能出现superdeal（超级交易）。就像移动互联网一样，大机会都出在应用端，比如美团、字节、拼多多。”

但即使再看好一个行业，一级市场投资人也不可能和二级市场中基金经理一样，践行“长期投资主义”。

“一级市场的投资机构有一个痛点，比如就算是这个行业你长期看好，但短期可能偏弱，这只基金产品就得退出。因为基金存续期就那么几年，基金没办法等到行业转好，只能找个好点的窗口期慢慢退掉。”李响告诉记者。

而在她看来，对于人工智能产业链相关企业，当下就是一个比较好的减持时点：“首先受中美之间地缘政治之类的影响，AI公司头上都悬着一把达摩克利斯之剑；其次是AI应用端整体盈利预期偏弱，二级市场上捧的人少，股价后续有可能面临下跌风险。”

事实上，对于早期投资机构的批量减持，格灵深瞳的正面回应的确可以侧面佐证李响的说法。

2023年6月12日，一位投资者在互动e平台公开提问称，“公司70%的股东都准备清仓式减持，请问公司如何稳定股价？”

6月28日，格灵深瞳投资者回复称：股东根据自身资金需求决定是否减持，不会对公司治理、持续性经营产生影响，部分IPO前股东投资周期较久面临基金赎回压力，部分股东受地缘政治影响。公司会尽力统筹协调股东减持安排，减小对市场的冲击，且股东结构的调整或将有利于公司进一步开拓国企和政府客户。

机构主动退出比例大幅提升

减持人工智能企业股份仅仅是机构退出的一个典型代表，今年二季度以来，“退出”已成为各早期投资机构的重要议题。记者梳理材料发现，机构主动退出比例大幅提升。根据华兴投资数据团队研究，今年二季度以来机构退出公司数量环比回升至280家，退投比创新高，达%，一定程度体现出“退出课题”已成为各机构的工作重心，希望通过退出实现回血。

其中通过“股权转让及回购清算”方式退出的公司数量大幅提升。IPO退出考验被动退出能力，而“股转和回购清算”考核主动退出能力，二季度“股转和回购清算”的大幅上涨也说明各个机构对于“退出”的急迫度。

但同时华兴投资也发现，在二季度59条股权转让退出事件中，退出回报大于2倍的占比为25%、在1~2倍之间的占比为34%，回报小于1倍的占比为41%。在39条回购或清算事件中，超过2/3的回购或清算退出回报在1倍以下（未收回投资成本）。以上数字可以看出，虽然二季度退出的案例数量高，但大部分VC/PE是在流血退出。

其中A股依旧是VC/PE机构最重要退出渠道。根据华兴数据研究团队整理，二季度VC/PE通过IPO退出企业数量97家，这表明A股依旧为中国企业退出提供最通畅的融资渠道。

（文章来源：第一财经）